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摘要
生产资本与金融资本的结合是现代企业发展的重要形式，现有文献普遍关注企业金融化对我国实体经济发展的影响，但在同质性假定下大多数研究都忽略了细分行业的异质性特征，因此需要在细分行业的基础上对企业金融化展开新的研究。信息通信技术（ICT）行业具有高创新、高成长等异质性特征，其行业异质性特征显然会影响企业金融化的动机与后果。基于2008—2019年中国A股上市公司数据的研究表明，ICT企业金融化没有挤出企业实体收益，反而提升了实体收益比重，其影响主要是服务主业而非脱实向虚；与之相反，非ICT企业金融化明显挤出了实体收益，并导致实体收益比重下降，其影响主要表现为脱实向虚而非服务主业。考察相关机理后发现，ICT行业的高创新、高成长等异质性特征是企业金融化能够服务主业的根本原因，其金融化能够通过促进企业技术创新和规模扩张进而提升在位企业的实体收益比重，企业金融化起到了支持ICT行业中生产资本不断扩张而非企业账面价值膨胀的作用。
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