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摘要
近年来，中国微观企业金融化水平呈现持续递增趋势，企业过度金融化导致中国宏观经济出现了显著的“脱实向虚”问题。基于此，选取2011—2020年中国A股非金融类上市公司作为研究样本，实证检验了宏观经济不确定性对企业金融化的影响及其作用机制。研究发现，随着宏观经济不确定性的上升，企业金融化水平会显著提升；宏观经济不确定性通过拉大金融行业与实体行业的利润差距，进而导致企业金融化水平提升。调节效应分析表明，当企业的主业盈利能力较低时，宏观经济不确定性的上升会进一步加剧企业金融化水平。异质性分析表明，在竞争度较高的行业、制造业和东部地区中，宏观经济不确定性对企业金融化水平的正向影响更为显著。因此，在宏观经济不确定性增大背景下，政府更需要营造良好的实业投资环境，提升实体行业的利润率，从而引导产业资本回归实体经济。
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单位南京农业大学; 南京审计大学; 金融学院
