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摘要
股权质押是控股股东外源融资的渠道之一,该融资方式产生的控制权转移风险由此影响了控股股东对风险活动的意愿和能力,从而影响了企业创新投入。而公司是否可以借助多个大股东结构进行监督控制,即探讨公司内部治理对股东股权质押行为后果产生如何的影响具有重要意义。目前学术界对于股权质押融资与企业创新投入的逻辑关系探讨尚未形成同一结论,更鲜有研究注意到多个大股东结构对两者的调节关系。本文以中国2012-2018年沪深A股上市公司为研究对象,探究国企、民营性质股东股权质押对企业创新投入的影响机理,并进一步考察多个大股东内部治理机制在两者间发挥的调节作用。实证结果显示:(1)控股股东股权质押对滞后一期的企业创新投入有抑制作用;(2)相比于国企,民营股东股权质押对企业创新的抑制作用表现更强;(3)多个大股东内部治理机制能够通过发挥退出威胁作用以缓解民营股东股权质押对创新投入的抑制影响,且大股东比例结构越分散,发挥的缓解效果更好;(4)当公司外部审计环境越差时,内部多个大股东监督治理效果越好,两者呈现替代关系。本文结论有利于企业更辩证认识股权质押经济后果,对促进企业创新和发挥公司治理机制亦具有启示意义。
