不同层次资本市场收益和投资者情绪之间有着复杂关系，TVP-VAR模型研究表明：中国沪深主板、科创板与创业板三层次资本市场投资者情绪相互间具有非对称溢出性；资本市场收益间存在非对称相互溢出；资本市场情绪有着显著的正溢出效应，而且溢出效应呈现市场差异性与时变异质性。整体来讲，不同层次市场情绪和收益因相互正向溢出而不断增长强化，短暂期交叉溢出效应波动性比维持期效应波动更剧烈，三层次股市收益波动性对短期市场情绪溢出效应更加敏感。
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