异质投资者角力能够预测未来股价吗?——中国A股市场“高开低走”异象研究

作者：尹力博; 马枭

来源：系统工程理论与实践, 2021, 41(09): 2239-2255.

• 多空对决
• 投资者异质性
• 隔夜收益
• 高开低走
• 市场异象
• 错误定价

A股市场的交易机制和投资者结构与发达国家成熟市场存在差异,是否存在类似于美股的由异质投资者角力所导致的市场异象成为学界与业界共同关心的问题.本文从异质投资者之间多空对决视角出发,基于隔夜收益与日间收益分解,探讨了股票日内收益反转(高开低走或低开高走)的频繁程度是否对股票未来收益具有预测能力.实证结果表明:中国A股市场存在显著的"高开低走"异象,持续期可达6个月,但不存在"低开高走"异象;"高开低走"异象在小市值、高成长的"魅力股"上尤为明显,且市场情绪、博彩偏好、套利限制等因素引发的错误定价有助于解释异象成因.本文的研究结果不仅提供了关于中国A股市场异象的新的经验证据,也对降低异象影响、优化市场效率、提升监管效能等具有重要的实践意义.

• 单位
  中央财经大学; 金融学院