利率双轨制下的中国自然利率估算

作者：苏乃芳; 李宏瑾

来源：财贸经济, 2021, 42(12): 69-84.

DOI：10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20211207.008

• 自然利率
• 新魏克塞尔框架
• 利率双轨制
• 价格型货币政策

针对当前中国利率体系仍存在利率双轨制这一典型特征,本文构建了考虑隐性利率双轨制的DSGE模型,对中国自然利率进行了估算。结果表明,我国自然利率在2.5%左右。自然利率走势与经济增长、资本回报率密切相关,是宏观经济运行重要的"指示器";利率缺口与通货膨胀率、产出缺口和法定准备金率变化显著负相关,能够为制定和评价货币政策提供有益的参考;利率双轨制下市场利率和存贷款利率都受到明显的扭曲压抑,存贷款利率对市场利率的敏感性降低,利率传导效率受到明显损害。模拟结果还表明,利率完全放开后,我国金融市场利率、存贷款利率和存贷利差都将出现明显上升。尽快实现利率并轨并转向以自然利率为基准的货币价格调控方式,对深化利率市场化改革、实现经济金融高质量发展具有非常重要的意义。

• 单位
  中国人民银行; 中国人民银行金融研究所