理论机制显示,进口中间品关税下降会引发企业转向公司债融资,以降低长期融资成本。来自中国制造业上市公司的证据为此提供支持。经验证据显示,关税降低会引导企业降低短期杠杆、提升长期杠杆,而其中小规模企业更有动机降低短杠杆,此外融资约束也限制了企业调整杠杆的能力。本文认为,积极扩大进口、主动开放本国市场、发展以直接融资为代表的资本市场,尤其是公司长期债务市场,都将有助于中国“结构性去杠杆”政策的实施。
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