双融资循环机制下的债务驱动型住房投资扩张——基于省级面板数据的实证分析

作者：李嘉; 朱文浩; 董亚宁^*; 任卓然

来源：财经科学, 2021, (03): 1-13.

• 双级金融化
• 住房金融化
• 住房投资

后金融危机时代是全球性的债务扩张时代。债务扩张会渗透到国民经济各个部门。全社会债务扩张过程与住房部门的持续繁荣密切作用并共同形成复杂机制。本研究以"债务驱动"为本质特征的金融化为研究视角,审视金融危机后我国住房投资扩张过程,系统梳理了中国地方经济的债务扩张机制,并特别强调了住房市场在这一过程中产生和吸纳债务的作用,基于此刻画出双融资循环机制,提出地区金融化规模和房企金融化水平助推住房价格上涨的研究假说。实证研究发现:(1)每一单位金融化规模增加会带动0.13单位住房投资,体现出了显著"以债投房"的经济特征;在引入空间计量分析后发现:(2)地区房企金融化水平每增长1%,住房投资会增长33.7%;(3) 土地财政和城镇化水平等因素,对于地方住房投资扩张也具有显著促进作用。

• 单位
  北京大学; 国家发展和改革委员会宏观经济研究院