中国金融市场压力指数构建及其宏观经济非线性效应

作者：丁慧; 陈颖; 卞志村

来源：现代财经(天津财经大学学报), 2020, 40(08): 18-30.

DOI：10.19559/j.cnki.12-1387.2020.08.002

• 系统性金融风险
• 金融压力
• 宏观经济
• 非线性效应

本文从货币、债券、股票和外汇四个方面测度中国金融市场所面临的压力,然后基于动态相关系数法和动态信用权重法,合成中国金融市场压力指数(CFMSI),建立了马尔科夫区制转移(MS-VAR)模型,检验其对宏观经济的非线性效应。研究结果表明:(1)引入动态信用权重、时变相关系数矩阵的CFMSI可以更好地识别金融市场压力;(2)样本区间可以划分为三个区制:"低度风险、经济平稳","中度风险、经济过热"和"高度风险、经济衰退";(3)在不同区制状态下,CFMSI对工业增加值缺口、通货膨胀率和利率的影响方向存在明显差异,在"高度风险、经济衰退"状态下,金融市场压力对宏观经济变量表现为持续的负向作用,引致较高的宏观经济成本。据此,本文建议监管部门可编制反映"系统性"金融市场压力程度的指标、健全严格有效的风险隔离机制,同时也要关注经济、金融环境的发展动态,在"中度风险、经济过热"时期及时采取相应政策措施防范危机发生,保障经济行稳致远。

• 单位
  金融学院; 南京财经大学