并购溢价过高么？——基于我国A股155个并购事件的实证分析

作者：张晨; 方领

来源：金融与经济, 2019, (12): 12-18.

DOI：10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.12.002

• 并购溢价
• 协同效应
• 过度支付
• 二次倒“U”型关系

本文基于协同效应理论和过度支付理论,利用2006～2017年我国A股155个并购事件,对理论分析进行实证检验。结果表明并购溢价和并购方股东财富之间存在倒U型关系,当溢价水平超过目标公司市值18.2%后,异常收益率显著降低,过度支付理论得到了证实。另外,对于目标公司,溢价水平与其股东财富呈现显著正相关。最后,建议监管机构重点关注并购事件的信息披露,完善并购价格形成机制,避免竞价时"赢者诅咒"现象,减少市场恶性竞争,防止操纵股价,并提醒投资者警惕支付的"羊群"效应,避免盲目追涨行为。

• 单位
  中国社会科学院研究生院